今年的iPhone14好像没有它的13号香好闻。在9月8日上市后的一至两周内，微博中出现了“黄牛收割iPhone14”“iPhone14或为史上销量最差机型”等热搜，其中包括iphone 14跌破发行价、100元贴出、郑州富士康拆除iphone 14部分生产线等，引发网友热议。
其中，位于深圳的丁鹏控股基于其间接控股股东与富士康的关系，成为深度绑定在“水果链”上的供应商。依托其大客户，丁鹏控股不仅在细分领域做到了多年全球第一，还成功实现了上市。
但是投资者也很担心。一方面，公司高度依赖大客户，占前五大客户总收入的86%以上；另一方面，该公司的大部分收入来自通信和消费电子产品，而今年上半年智能手机销量有所下降。
截至2022年9月27日收盘，公司股价收于26.79元，总市值621.8亿元，比去年同期的749亿元下跌约127亿元。
01
利润大幅增长
鹏控股成立于1999年，前身为福井精密组件股份有限公司，2018年上市。目前公司无实际控制人，控股股东为梅钢实业股份有限公司，间接控股股东为中国台湾省上市公司振鼎控股。根据公司招股书，证鼎控股的第一大股东是鸿海集团的全资子公司富士康，也就是公众所熟知的富士康。公开资料显示，鸿海集团和富士康都是郭台铭旗下的公司。
公司主要从事各种印刷电路板的设计、研发、制造和销售。PCB广泛应用于通信电子、消费电子、计算机、汽车电子、工业控制、医疗器械、国防、航空航天等领域，是现代电子信息产品中不可或缺的电子元器件。
根据中国电子电路协会中国电子电路排名，公司在该领域连续多年位居国内第一。根据Prismark对2018年至2022年全球PCB公司的营收排名，丁鹏控股在2017年至2021年连续五年排名全球最大PCB制造商。
到2022年，公司业绩仍将保持较好的增速。2022年上半年，公司营收142亿元，同比增长19%；净利润14亿元，同比增长125%。
从财报来看，公司业绩可以大幅提升。一方面，FPC业务、SLP(半加成工艺印制电路板)业务和新型MINILED(尺寸为100微米的LED芯片)背光产品的收入较上年有所增长。
另一方面，公司在报告期内实现了降本增效。其中，销售费用、管理费用和财务费用分别下降3%、8%和668%。
从业务构成来看，公司PCB产品按应用领域可分为通信板、消费电子及计算机板、汽车及服务器板和其他板。报告期内，这三板营收分别为82亿元、59亿元和1亿元，占比分别为57.57%、41.52%和0.91%，同比增幅分别为21%、14%和1亿元。
可以看出，公司的汽车电子产品是增速的亮点。虽然整体营收量较小，但从行业近几年的发展来看，该领域的增量会越来越显著。目前公司的汽车BMS板已经通过认证，开始批量供应给电池厂。
盈利能力方面，报告期内公司毛利率为19.52%，较去年同期的18.24%略有上升。与同行相比，高于东山精密(002384)的14.45%。SZ)且低于深南电路(002916，诊断股)(002916)的26.49%。SZ)。
公司财务质量也不错，资产负债率29.68%，经营性现金流净额连续多年保持正。
02
单个客户收入超过70%
在丁鹏控股合作的OPPO、VIVO、华为、小米、苹果等众多国内外企业中，基于与富士康的关系，公司与苹果的合作关系最为密切。
招股书显示，苹果既是其最大的客户，也是供应商。其中，丁鹏控股公司向苹果公司供应PCB产品，而苹果彭向丁琪媛控股公司则供应PCB生产所需的电子零件。根据该公司披露的客户销售数据，丁鹏控股公司向苹果公司的销售收入不断增加。
2015年至2017年，这一比例分别为54%、61%和63%。自2018年以来，该公司已停止披露具体客户名称。但从其按地区划分的销售收入来看，每年来自美国的收入仍占最大比重，接近或超过70%，可见其客户构成并未发生大的变化。
2018年至2021年，公司最大客户的营收占比分别为70%、66%、69%和76%。2022年上半年，公司未披露相关数据。
除了苹果，鸿海集团及其子公司正崴精密工业股份有限公司也在2017年的前五大客户之列。据调查，正崴精密的董事长是郭台铭的哥哥郭台强。2017年公司前五大客户收入占比80%。
公司主要客户简介
不过，虽然公司80%以上的收入是通过前五大客户实现的，但也取得了稳定的运营能力。公司总资产周转率、存货周转率、应收账款周转率均保持在相对持平的水平。
组织也很重视公司。在过去的三个月里，共有16家机构对其进行了评级。其中，11家公司给予“买入”，5家公司给予“增持”，但同时也有机构对市场繁荣的影响提出了警示。
天风证券认为，公司产能利用率和良品率的提升带动了2022年上半年的利润高增长，他看好下半年旺季的业绩弹性。但同时也要注意消费电子下游需求、产能扩张进度、产品应用领域拓展等风险。
从国内市场来看，根据中国信通院9月13日发布的数据，2022年1-7月，国内市场手机总出货量共计1.56亿部，同比下降23%。
在全球市场状况方面，根据StrategyAnalytics的数据，2022年第二季度全球智能手机出货量为2.91亿部，同比下降7%。同时预测2022年智能手机出货量12.5亿部，同比下降7.8%。
在估值层面，2022年9月23日，消费电子指数PE为23X，处于历史低位。国信证券(行情002736，诊断股)认为，置换周期延长、消费能力下行的压力依然存在。
另据央视财经9月27日报道，10月5日起，全球多个国家和地区的苹果App Store软件和应用内物品价格将上调。关于这次涨价背后的原因，苹果官方并没有给出详细的解释，但很多分析师认为主要有两个原因。一是美元走强，苹果用涨价来抵消本币对美元的疲软；第二，苹果的营收结构正在从硬件转向软件。由此看来，未来“水果链”上游企业的压力也可能逐渐增大。
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